סערת המכסים של טראמפ מטלטלת את שוקי ההון

עליית תשואות והיחלשות הדולר

בעקבות ההכרזות האחרונות על מדיניות המכסים, שוק האג"ח האמריקאי חווה תנודתיות חסרת תקדים. בניגוד לציפיות, לא נראית בריחה של משקיעים לנכסים בטוחים כמו אג"ח ממשלתיות, והשבוע התמודד שוק האג"ח עם אחד השבועות הסוערים ביותר מאז שנות ה-80.

במקביל, הדולר האמריקאי רשם ירידה של 2.9% מול סל המטבעות, והגיע לשפל של שלוש שנים במדד DXY. התשואות על אג"ח ל-30 שנה זינקו ב-57.4 נקודות בסיס והגיעו ל-4.96% – הזינוק השבועי החד ביותר מאז דצמבר 1981. אג"ח ל-10 שנים גם היא רשמה עלייה חריגה של 56.9 נקודות בסיס לרמה של 4.561%.

הסיבות לתנודתיות

כלכלנים מצביעים על מספר גורמים לעזיבה ההולכת ומתרקמת מהאג"ח האמריקאיות. תופעות כמו מכירות של גופים זרים, צמצום סיכונים מצד גופי השקעות גדולים, ופירוק עסקאות ממונפות מסוג "basis trade". טורסטן סלוק, הכלכלן הראשי של אפולו גלובל מנג'מנט, התריע כי כל אחד מהגורמים הללו עלול לגרום לאפקט שרשרת בשוק.

התגובה של משרד האוצר והפד

משרד האוצר מסר כי אין שיבושים מבניים בשוק, אך הרחבת התשואות והיחלשות הדולר מרמזות על שינוי בגישת המשקיעים. נשיא הפד של מיניאפוליס, ניל קשקארי, ציין כי ישנם לחצים בשוק, אך לא נשקפת רמה גבוהה של התפרצות. עם זאת, כלכלנים מדגישים שהדינמיקה הנוכחית אינה תקינה.

אזהרת מנכ"ל ג'יי.פי מורגן

ג'יימי דיימון, מנכ"ל ג'יי.פי מורגן, הזהיר כי "תהיה מהומה בשוק האג"ח, והפד ייאלץ להתערב, אבל רק כשהלחץ יגיע לשיא". דיימון טוען כי הרגולציות שנכנסו לאחר משבר 2008, ובראשן כללי ההון הנוקשים, מרחיקות את הבנקים מהשוק כשהם הכי נדרשים. התוצאה היא ירידה חדה בנזילות בשוק האג"ח, שמעמיקה את התנודתיות ומביאה להשפעות נרחבות על כל שוקי ההון.

דיימון הדגיש שהמצב הנוכחי יכול להוביל את הפד לעימותים ישירים בשוק האג"ח, כמו שקרה במהלך משבר הקורונה. משקיעים מדגישים כי העלייה החדה בתשואות, היחלשות הדולר, והירידה בנזילות כולם הבהובים לכך שמנגנונים רגילים בשוק ההון כבר לא פועלים כבעבר.

סיכום

המצב הנוכחי בשוק האג"ח האמריקאי מביע חוסר ודאות כלפי עתיד הכלכלה, כאשר רוח השוק מצביעה על שינוי משמעותי במדיניות ובתפקוד של שוק ההון האמריקאי