אקזיט של 10 מיליארד דולר – הצלחה או כישלון?
מבוא
חברת הסייבר הישראלית, סנטינל וואן, חוותה השבוע את אחד מימי המסחר הסוערים בתולדותיה, בעקבות דיווחים על כך שפאלו אלטו נמצאת במגעים לרכוש אותה בשווי של עד 10 מיליארד דולר. מדובר בפרמיה של יותר מ-50% על מחיר השוק, מה שהיה אמור להניע זינוק חד במניית החברה. עם זאת, בפועל זינקה המניה ביום השיא שלה בעד כ-15% בלבד, וסיימה את היום עם עלייה מתונה יותר של כ-10%.
הצלחה או כישלון?
לכאורה, מדובר במהלך חיובי ואקזיט משמעותי לחברת סייבר ישראלית, אך עולה השאלה האם מדובר באמת בהצלחה, או באות לכך שסנטינל וואן לא מצליחה להמריא בכוחות עצמה. החברה הונפקה בשנת 2021 לפי שווי של כ-9 מיליארד דולר והפכה לסמל של חדשנות בתחום אבטחת נקודות הקצה. עם זאת, ההצלחה שלה בשוק הפיננסי לא התבטאה בהצלחה עסקית.
נתונים כספיים
נכון להיום, מניות סנטינל ירדו בכ-12% מאז תחילת השנה והן נמוכות בכ-30% ממחיר ההנפקה. ברבעון האחרון, הכנסות החברה עמדו על 229 מיליון דולר, אך היא רשמה הפסד נקי של 208 מיליון דולר, מה שמעיד על שיעור הפסד תפעולי של 38%.
בעיות אסטרטגיות בשוק הסייבר
הבעיה של סנטינל וואן לא נובעת רק מנתונים תפעוליים, אלא גם מאסטרטגיות שוק. שוק הסייבר נמצא בתהליך קונסולידציה, כאשר ארגונים מחפשים ספק אחד שיספק את כל שירותי האבטחה. פאלו אלטו, תחת הנהגת המייסד הישראלי ניר צוק והמנכ"ל ניקש ארורה, רכשה בעשור האחרון יותר מ-15 חברות והפכה לספקית פלטפורמה מקצה לקצה. לעומתה, סנטינל וואן מתקשה לבלוט בקרב המתחרים.
הכנסות בהשוואה למתחרים
למרות שהכנסות סנטינל צפויות לעלות ל-820 מיליון דולר ב-2024, היא עדיין רחוקה מאוד מקראודסטרייק, שמכניסה כמעט פי חמישה מהם ומוערכת בשווי של כ-117 מיליארד דולר. קראודסטרייק הצליחה לשמר את לקוחותיה, לשפר את המוניטין שלה והמניה שלה החזירה את עצמה לשיאים חדשים.
דינמיקה של רכישה
אם עסקת הרכישה תצא לפועל, סנטינל תימכר לפי שווי דומה לזה של ההנפקה, אך בפרמיה שיכולה להתפרש כהודאה בהצלחה. מדובר בעסקה הגיונית לפאלו אלטו, אך עבור סנטינל, זו תהיה קבלה של מצב שבו היא לא מסוגלת לשרוד לבד. בעבר דווח על מגעים לרכישתה גם על ידי חברות נוספות, מה שמעיד על העניין במיזם שלה, אך ההפסדים והעדר רווחיות מקשים עליה להציג תחזיות צמיחה מדויקות.
סיכום
אף שהמכירה עשויה להיראות כצעד חיובי, היא משקפת את המציאות המורכבת שבה סנטינל וואן פועלת. רף ההצלחה והתחרות בשוק הסייבר חזק ממנה, והשקפת המשקיעים היא שהאפשרות של רכישה היא כנראה הדרך האחרונה להוציא ערך מהחברה לפני שהיא נשחקת סופית. מדובר בסיפור שתחילתו הייתה מבטיחה, אך סופו עשוי להיות פושר למשקיעים