האם הדולר עומד לאבד את מעמדו כמטבע הרזרבה של הכלכלה העולמית?
מאז תחילת 2025 איבד הדולר האמריקאי כ-9.5% מערכו מול סל המטבעות העולמי (DXY). מדובר בנפילה שאינה חסר תקדים, אך היא מעוררת שאלות לגבי יציבות מעמדו של הדולר בכלכלה העולמית. עם זאת, לפי ההערכות, הדולר עדיין רחוק מלהשלים את תהליך ירידתו כמטבע הרזרבה של העולם.
תמונת מצב נוכחית
אובדן הערך של הדולר מתחילת השנה הגיע לאחר עלייה של כ-9% ברבעון האחרון של 2024, כך שתרומתו הנוכחית למצב הכלכלי היא המעטה ערך מהותי בלבד בהשוואה לאוקטובר 2024. הירידה החדה של 5.3% לאחר "יום השחרור" היתה תגובה נקודתית לקפיצת הפרמטרים הפוליטיים והעסקיים.
גורמים לתנודתיות
בערך הדולר מתנודד כתוצאה משינויים פנימיים בארצות הברית וממתיחות גיאו-פוליטית. הגירעון הפדרלי נמסר כלא מספק, מה שמוביל לחששות מצד המשקיעים לגבי עלייה מתמשכת בהוצאות ללא מקורות מימון. השראת הקטסטרופה הכלכלית וייתכנות להרדמות בעסקאות אג"ח אמריקאי גורמות לתסמונת דומה לזו שחוותה בריטניה בשנה שעברה.
התמקדות באלטרנטיבות
נראה כי חלקו של הדולר בכלכלה העולמית נמצא בירידה. לפי דוחות ה-IMF, חלקו של הדולר ביתרות המט"ח המוחזקות על ידי בנקים מרכזיים ברחבי העולם עומד על 57.8%, ירידה של 0.6% לעומת סוף 2023. זו ירידה מתמשכת מהשיא של 66% בשנת 2015, אם כי חלק ממנה מוסבר בסנקציות האמריקאיות על רוסיה.
כמו כן, סין פועלת לחזק את היואן בשוק הבינלאומי על חשבון הדולר. בהסכם עם חברות סיניות, הפחיתו את חלקו של הדולר בעסקאות סחר חוץ תכופות לשיעור של כ-45%, בהשוואה ל-85% בשנת 2010. במהלך זה, חלקו של היואן בסחר הבינלאומי קפץ מ-2% ב-2021 ליותר מ-7% כיום.
השפעות גיאו-פוליטיות
צעדים שננקטו על ידי ממשל טראמפ בנושאי סחר פוגעים גם ביריבות וגם בבעלות בריתה של ארה"ב. ההגבלות שנכפו על מדינות ספציפיות ודחפת המדיניות "אמריקה תחילה" מעמיקים את החששות. כתוצאה מכך, מדינות רבות מחפשות אלטרנטיבות לסחר ופלטפורמות תשלומים שאינן תלויות בארצות הברית.
המעמד העתידי של הדולר
למרות האתגרים, יש לזכור כי הדולר עדיין בדירוג גבוה מאוד. חלקו מכלל יתרות המט"ח גבוה יותר מכל יתר המטבעות מהווים סיבה להעריך שאין שינוי מיידי במעמדו. היכולת של הדולר לשמש כ"המשקל" המדויק לקביעת עסקאות ברחבי העולם, יחד עם שליטתו על שוקי המימון, שומרת על מעמדו במערכת הכלכלית העולמית.
בהתאם לכך, נראה כי יש עוד זמן עד לשינוי מהותי במעמדו של הדולר כמטבע הרזרבה של הכלכלה העולמית, אם בכלל