اسرائیל משיגה הנפקה מוצלחת אך ממשיכה להתמודד עם אתגרים בשוק ההון
גיוס של 6 מיליארד דולר בשווקים הבינלאומיים
החשב הכללי במשרד האוצר, יהלי רוטנברג, אשר מסיים את כהונתו בסוף החודש, השלים בלילה שבין שלישי לרביעי מה שנראה על הנייר כהנפקה מוצלחת במיוחד. כ-300 משקיעים מ-30 מדינות הגישו ביקושים של 36 מיליארד דולר, כאשר בסופו של תהליך גויסו 6 מיליארד דולר בשווקים הבינלאומיים. ההנפקה כללה רכישות אגרות חוב ישראליות במאות מיליוני דולרים מקרנות השקעה במדינות המפרץ, והמרווחים מעל אג"ח ממשלת ארה"ב צנחו לכ-102 נקודות בסיס בממוצע, שיפור של 34% לעומת ההנפקה הקודמת שנערכה לפני שנה.
אמון בינלאומי מצריך זהירות
על פניו, ישראל עשויה לחזור לשגרה, וההנפקה מעידה על אמון גובר של משקיעים בינלאומיים בישראל. עם זאת, מאחורי הנתונים האופטימיים מסתתרת תמונה מורכבת יותר. השוואות בינלאומיות מרמזות כי ישראל עדיין רחוקה מלהתאושש מהמכה שספגה מאז אוקטובר 2023.
בזמן שהמרווחים ירדו, חשוב לציין כי הירידה הזו מתרחשת גם בסביבה הגלובלית, וישראל ממשיכה לשלם ריביות גבוהות יותר ממדינות בדרוג דומה. נכון לעכשיו, תהליך הגיוס בדולרים מעורר תהיות, שכן הריבית בשוק המקומי נמוכה יותר, אך התשובה טמונה בגיוון מקורות המימון ושמירה על קשר עם משקיעים זרים לעתות משבר.
מכשולים נוספים בדרך להתאוששות
למרות שההנפקה היא הצלחה עבור אגף החשכ"ל, ניתוחים מעידים על כך שישראל עדיין משלמת מחיר גבוה בעקבות המלחמה. המרווחים בהשוואה למדינות בדירוג דומה עדיין גבוהים, וה-Credit Default Swaps (CDS) לא חזרו לרמות הנורמליות. סוכנויות דירוג האשראי הורידו את דירוג ישראל במהלך המלחמה, מה שמעמיד את המדינה במצב רגשי קשה בשוק ההון.
המרווח יעמוד על כ-86 נקודות בסיס, כאשר השוק מתמחר את ישראל כמדינה בקבוצת BBB ולא A כפי שהיה לפני המלחמה. אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב, ציין שהעלאת תחזיות דירוג עלולה להתרחש, אך לא צפויה העלאת דירוג ממשית.
תובנות והמלצות לעתיד
על מנת להבין את הפער בין הכותרות למציאות, יש לבחון מקרוב את המספרים. ישראל משלמת מרווח דומה למדינות שאינן מסווגות כהשקעה בטוחה. להשוות את המרווחים של אגרות החוב הישראליות לאגרות חוב של מדינות אחרות מבהיר את גובה הוצאות הריבית שישראל מחויבת לשלם.
במהלך השנה הקרובה, הגירעון המתוכנן גבוה, בעוד שהצמיחה המשויכת לו מחייבת את האוצר לממן את הגידול הזה. גורמים בשוק הביטחוני ממשיכים להוות סיכון נוסף שיש לקחת בחשבון.
לסיכום, ישראל מתמודדת עם אתגרים בשוק ההון אך להנפקות כהצלחות זו אפשרות ליצירת אופטימיות זהירה.