سوق السندات الثانوية: نماذج التمويل واتجاهات جديدة

نمو السوق

شهد سوق السندات الثانوية نمواً ملحوظاً في السنوات الأخيرة، حيث حققت المعاملات حجمًا قدره 165 مليار دولار في عام 2024، مما يمثل زيادة بنسبة 40% عن العام السابق. بينما قد تؤثر الاضطرابات الأخيرة في السوق على التوقعات على المدى القصير، فإن حجم المعاملات وجمع الأموال متوقع أن يزداد على المدى الطويل. لقد رافق هذا النمو زيادة كبيرة في استخدام الرافعة المالية من قبل صناديق السندات الثانوية.

التوجهات الرئيسية في السوق

الدين والعائدات

تؤدي التراجع في أنشطة الاندماج والاستحواذ وانخفاض التوزيعات من المحفظة الأساسية إلى دفع الصناديق لزيادة الرافعة المالية لتلبية احتياجات السيولة وإرجاع رأس المال للمستثمرين. في الوقت الذي لا تُعد فيه برامج التمويل المستندة إلى صافي قيمة الأصول (NAV) أمراً جديداً، إلا أن الزيادة في حجم السوق قد جذبت دخول لاعبين جدد وأسفرت عن الابتكار في السوق.

أمن التأجيل وبرامج NAV

ليست احتياجات السيولة هي العامل الوحيد الذي يقود النمو الملحوظ في سوق السندات الثانوية، حيث يسعى العديد من الرعاة في المعاملات الثانوية إلى إعادة توازن تخصيص محافظهم أو تقليل المخاطر. نتيجة لذلك، أصبح البائعون في الصفقات الأخيرة أكثر استعدادًا لتأجيل جزء كبير (50% أو أكثر) من سعر الشراء مقابل زيادة ملحوظة في السعر الأساسي (بين 3-4% في التجارب الأخيرة) وحزمة ضمانات وأمان أقوى.

المستثمرون في التأمين

اتجهت العديد من الاتجاهات الأخرى إلى زيادة ظهور المستثمرين في مجال التأمين ضمن برامج التمويل المستندة إلى NAV. تميزت هذه المرافق بخصائص مثل:

• مدة القرض: تتمتع هذه القروض بمدة تصل إلى 10 سنوات، مقارنةً بثلاث إلى خمس سنوات لمقدمي القروض الآخرين.
• ترتيبات تدفق النقد: قد يكون المستثمرون في التأمين مستعدين لتوفير فترة أكبر لإعادة تدفقات النقد، مما يسمح للمقترض بتوزيع المزيد من الأموال على مستثمريه في السنوات الأولى.

التمويل للصناديق الأبدية

لقد زادت شعبية صناديق السندات الثانوية شبه السائلة (المعروفة أيضًا بالصناديق الأبدية) في السنوات الأخيرة، ويقوم المزيد من المقرضين بتقديم التمويل لهذه الصناديق مع ميزات رئيسية مثل:

• مرافق التدوير العمياء: يقدم المقرضون تسهيلات دوران دون حقوق الموافقة على أصول محددة في قاعدة الاقتراض طالما أن هذه الأصول تتوافق مع استراتيجية الاستثمار الخاصة بالصندوق وتفي بمتطلبات الحد الأدنى من التنوع.

توقعات المستقبل

على الرغم من أن برامج التمويل المستندة إلى NAV ليست منتجًا جديدًا في مجال تمويل الصناديق، إلا أن النمو في جمع الأموال والنشاط في السوق الثانوية قد ألهم الابتكار في الهياكل والشروط. من المتوقع أن يستمر ذلك، مع استخدام المشاركين في السوق لهياكل أكثر تخصيصًا وتطور الشروط على أساس كل صفقة.

Photo Credit: [Placeholder for image source]